小編給大家分享關(guān)于私募股權(quán)基金商業(yè)計(jì)劃書（共10篇）的范文，文章可能有點(diǎn)長(zhǎng)，但是希望大家可以閱讀完，增長(zhǎng)自己的知識(shí)，最重要的是希望對(duì)各位有所幫助，可以解決了您的問題，不要忘了收藏本站喔。。 - 素材來源網(wǎng)絡(luò) 編輯:李歡歡。

下面是小編收集整理的私募股權(quán)基金商業(yè)計(jì)劃書，本文共10篇，供大家參考借鑒，希望可以幫助到有需要的朋友。

篇1：私募基金投資計(jì)劃書

私募基金投資計(jì)劃書

一、設(shè)立某某私募基金公司的目的

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，居民財(cái)富迅速積累，資本市場(chǎng)發(fā)展如火如荼、方興未艾。隨著金融體制改革和金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的推進(jìn)，股權(quán)分臵改革基本完成，資本市場(chǎng)法規(guī)制度建設(shè)的日趨完善，資本市場(chǎng)正處于難得的發(fā)展機(jī)遇期，為某某私募基金公司的健康發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。

為分享我國(guó)金融改革發(fā)展的成果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、跨越式發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，同時(shí)也為發(fā)展繁榮我國(guó)資本市場(chǎng)，為廣大投資者提供多層次的金融服務(wù)，擬組建某某私募基金公司。

二、某某私募基金業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景

近幾年來，伴隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，民間個(gè)人財(cái)富積累也不斷的高速增長(zhǎng)，使得整個(gè)社會(huì)對(duì)高端理財(cái)?shù)男枨蟪霈F(xiàn)了井噴現(xiàn)象，并且由于近年來公募基金表現(xiàn)持續(xù)低迷，諸多因素都催生并推動(dòng)了私募基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截止12月底，國(guó)內(nèi)私募基金公司總計(jì)242家，運(yùn)行的628只產(chǎn)品，總資產(chǎn)規(guī)模超過2萬億。

從市場(chǎng)前景分析，私募基金業(yè)的發(fā)展得到?jīng)Q策部門的'大力扶持，我國(guó)的私募基金市場(chǎng)仍存在較大空間。在短短數(shù)年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的私募基金業(yè)獲得了跳躍式的增長(zhǎng)，目前，我國(guó)私募基金市場(chǎng)初具規(guī)模。但與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的私募基金市場(chǎng)無論從絕對(duì)資產(chǎn)規(guī)模還是相對(duì)經(jīng)濟(jì)總量的比例來說，都存在著較大差距。這說明中國(guó)私募基金業(yè)的發(fā)展空間相當(dāng)可觀，同時(shí)受我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)高速增長(zhǎng)、居民儲(chǔ)蓄資金亟需有效分流、資本市場(chǎng)漸進(jìn)開放和決策層大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等利好因素的影響，中國(guó)的私募基金業(yè)也正面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇。20的股指期貨上市，使得對(duì)沖基金更是剛剛在國(guó)內(nèi)得到發(fā)展的可能。這些利好因素顯然是已進(jìn)入成熟成長(zhǎng)期的公募基金業(yè)所難以比擬的。面對(duì)這樣一個(gè)持續(xù)擴(kuò)張、紛繁復(fù)雜的資本蛋糕，市場(chǎng)前景大有可為。

三、對(duì)沖基金產(chǎn)品原理及策略

對(duì)沖投資策略的重點(diǎn)是不論在牛市或者熊市中，使用對(duì)沖交易追求穩(wěn)定、持續(xù)的投資回報(bào)。

相對(duì)價(jià)值套利策略：關(guān)注兩組相互關(guān)聯(lián)的證券的相對(duì)價(jià)值而不是絕對(duì)價(jià)值，通過對(duì)兩組證券雙邊下注來博取相對(duì)價(jià)值變化所帶來的收益。包括股票市場(chǎng)中性策略、可轉(zhuǎn)換套利和固定收益套利等。股票市場(chǎng)中性的投資者會(huì)同時(shí)進(jìn)行多頭和空頭方向的買賣活動(dòng)，同時(shí)通過調(diào)整多空頭比例來確保投資組合是中性、甚至是部門和行業(yè)中性的。可轉(zhuǎn)換套利則是針對(duì)可轉(zhuǎn)換債券而言的，可持有債券的多頭，同時(shí)以持有可轉(zhuǎn)換的股票或者以該股票為標(biāo)的的權(quán)證或期權(quán)來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。固定收益套利策略則是尋找、挖掘所有固定收益證券之間微弱的價(jià)差變化規(guī)律從而獲利。

方向性策略：需要對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷的對(duì)沖基金策略。在實(shí)際交易中，可以針對(duì)不同行業(yè)、同行業(yè)不同個(gè)股、不同風(fēng)格（大盤/小盤、成長(zhǎng)/價(jià)值等）等條件構(gòu)造股票多空頭策略。股票多空頭策略并不強(qiáng)制要求多頭交易量與空頭交易量一致，也不要求組合的市場(chǎng)中性，根據(jù)指數(shù)的中期走勢(shì)以75%-125%比例調(diào)整股指期貨的持倉。

期現(xiàn)、跨期套利策略：由于股指期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的投機(jī)性和波動(dòng)性，造成股指期貨和股票指數(shù)之間的基差經(jīng)常出現(xiàn)不合理的波動(dòng)，使用程序化交易捕捉到這種稍縱即逝的機(jī)會(huì)，買入低估的股票組合，同時(shí)在高估的股指期貨上放空等量的期貨合約，待兩個(gè)市場(chǎng)恢復(fù)到合理的基差，同時(shí)平倉出場(chǎng)，賺取其中的差價(jià)。利用股指期貨期日不同的期貨合約價(jià)差之間的異常波動(dòng)，可以構(gòu)建低風(fēng)險(xiǎn)的跨期套利策略。

通過上述對(duì)沖策略，可以將基金資產(chǎn)通過適當(dāng)分散化，買空賣空，嚴(yán)格控制市場(chǎng)敞口等手段實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期平穩(wěn)的增長(zhǎng)，創(chuàng)造極低的下行風(fēng)險(xiǎn)與極低的市場(chǎng)相關(guān)度。使得對(duì)沖基金可以在完全不對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)判的前提下買入并持有，并獲得穩(wěn)定的收入，避免了跟隨大盤漲跌造成的投資回報(bào)的不確定性，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、持續(xù)的盈利。

四、企業(yè)注冊(cè)

公司的注冊(cè)形式不僅僅是簡(jiǎn)單的名字，他的組織形式?jīng)Q定了今后業(yè)務(wù)是否能夠順利開展。目前市場(chǎng)中私募基金某某化有這樣幾種形式：一是以有限公司的形式注冊(cè)，以公司自有資金對(duì)外投資；二是以合伙制企業(yè)的形式注冊(cè)；三是以投資管理公司的形式注冊(cè)，之后和信托公司等機(jī)構(gòu)合作，借用信托公司的平臺(tái)對(duì)外開展業(yè)務(wù)。這幾種形式雖然各有優(yōu)點(diǎn)，但也存在相同的問題，就是由于受到目前政策法規(guī)的限制，經(jīng)營(yíng)范圍比較單一，不太適應(yīng)當(dāng)下金融市場(chǎng)衍生工具快速發(fā)展的市場(chǎng)變化。有鑒于此，為了我們的某某私募機(jī)構(gòu)能夠更好的適應(yīng)市場(chǎng)變化，順利的開展業(yè)務(wù)，建議采用私募股權(quán)基金管理公司的形式設(shè)立注冊(cè)，之后在具體運(yùn)作每一個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，則是以有限合伙企業(yè)的形式展開，這樣一種形式可以使我們有效地規(guī)避法規(guī)限制，靈活的選擇不同的金融工具，從而擴(kuò)大我們的經(jīng)營(yíng)范圍。 四、對(duì)沖基金運(yùn)作流程：

一.發(fā)行：通過信托，發(fā)售對(duì)沖基金產(chǎn)品。與信托公司組成合伙制企業(yè)運(yùn)作。

二.資金募集：1.通過中介機(jī)構(gòu)或自行募集自有資金。2.通過合作券商募集資金。 3.通過銀行募集及發(fā)售。

三．銀行托管。發(fā)行二級(jí)基金產(chǎn)品，兩級(jí)銀行托管制度。

四．資金成本：1.信托機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理賬號(hào)：150萬-300萬，或總資本金1%2.中介機(jī)構(gòu)募集資金成本：募集總資金量的1-1.5%3.二級(jí)銀行托管：0.2%*2=0.4%。4.銀行或券商發(fā)售銷售代理費(fèi)用1%

五.募集期：1個(gè)月

六.運(yùn)作期：封閉運(yùn)行期1年。

五、商業(yè)運(yùn)作盈利模式：

基金采用滾動(dòng)發(fā)售模式。

第一期暫不收取客戶管理費(fèi)（1%）。認(rèn)購費(fèi)用（1.5%）抵充銀行托管和銀行代銷費(fèi)用，由資金管理賬戶直接劃轉(zhuǎn)至信托機(jī)構(gòu)及托管銀行。

第二期基金開始將不再產(chǎn)生固定投入及資金成本的投入，亦可以開始收取管理費(fèi)，大大增加盈利。

滾動(dòng)發(fā)售第二期及三期基金，其意義在于資金成本消減后，轉(zhuǎn)變?yōu)橛诠潭ㄍ顿Y不變的前提下，實(shí)現(xiàn)快速回收投入的目的。另在保持規(guī)模不變的前提下，專注于研發(fā)，投力于產(chǎn)品基金業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。基金業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將會(huì)提升基金在業(yè)內(nèi)的排名，大大降低后期基金發(fā)售的成本，及迎來主動(dòng)性合作的渠道。

篇2：私募基金融資計(jì)劃書

私募基金融資計(jì)劃書

一、設(shè)立某某私募基金公司的目的

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，居民財(cái)富迅速積累，資本市場(chǎng)發(fā)展如火如荼、方興未艾。隨著金融體制改革和金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的推進(jìn)，股權(quán)分臵改革基本完成，資本市場(chǎng)法規(guī)制度建設(shè)的日趨完善，資本市場(chǎng)正處于難得的發(fā)展機(jī)遇期，為某某私募基金公司的健康發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。

為分享我國(guó)金融改革發(fā)展的成果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、跨越式發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，同時(shí)也為發(fā)展繁榮我國(guó)資本市場(chǎng)，為廣大投資者提供多層次的金融服務(wù)，擬組建某某私募基金公司。

二、某某私募基金業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景

近幾年來，伴隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，民間個(gè)人財(cái)富積累也不斷的高速增長(zhǎng)，使得整個(gè)社會(huì)對(duì)高端理財(cái)?shù)男枨蟪霈F(xiàn)了井噴現(xiàn)象，并且由于近年來公募基金表現(xiàn)持續(xù)低迷，諸多因素都催生并推動(dòng)了私募基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截止xx年12月底，國(guó)內(nèi)私募基金公司總計(jì)242家，運(yùn)行的628只產(chǎn)品，總資產(chǎn)規(guī)模超過2萬億。

從市場(chǎng)前景分析，私募基金業(yè)的發(fā)展得到?jīng)Q策部門的大力扶持，我國(guó)的私募基金市場(chǎng)仍存在較大空間。在短短數(shù)年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的私募基金業(yè)獲得了跳躍式的增長(zhǎng)，目前，我國(guó)私募基金市場(chǎng)初具規(guī)模。但與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的私募基金市場(chǎng)無論從絕對(duì)資產(chǎn)規(guī)模還是相對(duì)經(jīng)濟(jì)總量的比例來說，都存在著較大差距。這說明中國(guó)私募基金業(yè)的發(fā)展空間相當(dāng)可觀，同時(shí)受我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)高速增長(zhǎng)、居民儲(chǔ)蓄資金亟需有效分流、資本市場(chǎng)漸進(jìn)開放和決策層大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等利好因素的影響，中國(guó)的私募基金業(yè)也正面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇。xx年的股指期貨上市，使得對(duì)沖基金更是剛剛在國(guó)內(nèi)得到發(fā)展的可能。這些利好因素顯然是已進(jìn)入成熟成長(zhǎng)期的公募基金業(yè)所難以比擬的。面對(duì)這樣一個(gè)持續(xù)擴(kuò)張、紛繁復(fù)雜的資本蛋糕，市場(chǎng)前景大有可為。

三、對(duì)沖基金產(chǎn)品原理及策略

對(duì)沖投資策略的重點(diǎn)是不論在牛市或者熊市中，使用對(duì)沖交易追求穩(wěn)定、持續(xù)的投資回報(bào)。

相對(duì)價(jià)值套利策略：關(guān)注兩組相互關(guān)聯(lián)的證券的相對(duì)價(jià)值而不是絕對(duì)價(jià)值，通過對(duì)兩組證券雙邊下注來博取相對(duì)價(jià)值變化所帶來的收益。包括股票市場(chǎng)中性策略、可轉(zhuǎn)換套利和固定收益套利等。股票市場(chǎng)中性的投資者會(huì)同時(shí)進(jìn)行多頭和空頭方向的買賣活動(dòng)，同時(shí)通過調(diào)整多空頭比例來確保投資組合是中性、甚至是部門和行業(yè)中性的。可轉(zhuǎn)換套利則是針對(duì)可轉(zhuǎn)換債券而言的，可持有債券的多頭，同時(shí)以持有可轉(zhuǎn)換的股票或者以該股票為標(biāo)的的權(quán)證或期權(quán)來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。固定收益套利策略則是尋找、挖掘所有固定收益證券之間微弱的價(jià)差變化規(guī)律從而獲利。

方向性策略：需要對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷的`對(duì)沖基金策略。在實(shí)際交易中，可以針對(duì)不同行業(yè)、同行業(yè)不同個(gè)股、不同風(fēng)格（大盤/小盤、成長(zhǎng)/價(jià)值等）等條件構(gòu)造股票多空頭策略。股票多空頭策略并不強(qiáng)制要求多頭交易量與空頭交易量一致，也不要求組合的市場(chǎng)中性，根據(jù)指數(shù)的中期走勢(shì)以75%-125%比例調(diào)整股指期貨的持倉。

期現(xiàn)、跨期套利策略：由于股指期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的投機(jī)性和波動(dòng)性，造成股指期貨和股票指數(shù)之間的基差經(jīng)常出現(xiàn)不合理的波動(dòng)，使用程序化交易捕捉到這種稍縱即逝的機(jī)會(huì)，買入低估的股票組合，同時(shí)在高估的股指期貨上放空等量的期貨合約，待兩個(gè)市場(chǎng)恢復(fù)到合理的基差，同時(shí)平倉出場(chǎng)，賺取其中的差價(jià)。利用股指期貨期日不同的期貨合約價(jià)差之間的異常波動(dòng)，可以構(gòu)建低風(fēng)險(xiǎn)的跨期套利策略。

通過上述對(duì)沖策略，可以將基金資產(chǎn)通過適當(dāng)分散化，買空賣空，嚴(yán)格控制市場(chǎng)敞口等手段實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期平穩(wěn)的增長(zhǎng)，創(chuàng)造極低的下行風(fēng)險(xiǎn)與極低的市場(chǎng)相關(guān)度。使得對(duì)沖基金可以在完全不對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)判的前提下買入并持有，并獲得穩(wěn)定的收入，避免了跟隨大盤漲跌造成的投資回報(bào)的不確定性，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、持續(xù)的盈利。

四、企業(yè)注冊(cè)

公司的注冊(cè)形式不僅僅是簡(jiǎn)單的名字，他的組織形式?jīng)Q定了今后業(yè)務(wù)是否能夠順利開展。目前市場(chǎng)中私募基金某某化有這樣幾種形式：一是以有限公司的形式注冊(cè)，以公司自有資金對(duì)外投資；二是以合伙制企業(yè)的形式注冊(cè)；三是以投資管理公司的形式注冊(cè)，之后和信托公司等機(jī)構(gòu)合作，借用信托公司的平臺(tái)對(duì)外開展業(yè)務(wù)。這幾種形式雖然各有優(yōu)點(diǎn)，但也存在相同的問題，就是由于受到目前政策法規(guī)的限制，經(jīng)營(yíng)范圍比較單一，不太適應(yīng)當(dāng)下金融市場(chǎng)衍生工具快速發(fā)展的市場(chǎng)變化。有鑒于此，為了我們的某某私募機(jī)構(gòu)能夠更好的適應(yīng)市場(chǎng)變化，順利的開展業(yè)務(wù)，建議采用私募股權(quán)基金管理公司的形式設(shè)立注冊(cè)，之后在具體運(yùn)作每一個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，則是以有限合伙企業(yè)的形式展開，這樣一種形式可以使我們有效地規(guī)避法規(guī)限制，靈活的選擇不同的金融工具，從而擴(kuò)大我們的經(jīng)營(yíng)范圍。

四、對(duì)沖基金運(yùn)作流程：

一.發(fā)行：通過信托，發(fā)售對(duì)沖基金產(chǎn)品。與信托公司組成合伙制企業(yè)運(yùn)作。

二.資金募集：1.通過中介機(jī)構(gòu)或自行募集自有資金。2.通過合作券商募集資金。 3.通過銀行募集及發(fā)售。

三．銀行托管。發(fā)行二級(jí)基金產(chǎn)品，兩級(jí)銀行托管制度。

四．資金成本：1.信托機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理賬號(hào)：150萬-300萬，或總資本金1%2.中介機(jī)構(gòu)募集資金成本：募集總資金量的1-1.5%3.二級(jí)銀行托管：0.2%*2=0.4%。4.銀行或券商發(fā)售銷售代理費(fèi)用1%

五.募集期：1個(gè)月

六.運(yùn)作期：封閉運(yùn)行期1年。

五、商業(yè)運(yùn)作盈利模式： 基金采用滾動(dòng)發(fā)售模式。

第一期暫不收取客戶管理費(fèi)（1%）。認(rèn)購費(fèi)用（1.5%）抵充銀行托管和銀行代銷費(fèi)用，由資金管理賬戶直接劃轉(zhuǎn)至信托機(jī)構(gòu)及托管銀行。

第二期基金開始將不再產(chǎn)生固定投入及資金成本的投入，亦可以開始收取管理費(fèi)，大大增加盈利。

滾動(dòng)發(fā)售第二期及三期基金，其意義在于資金成本消減后，轉(zhuǎn)變?yōu)橛诠潭ㄍ顿Y不變的前提下，實(shí)現(xiàn)快速回收投入的目的。另在保持規(guī)模不變的前提下，專注于研發(fā)，投力于產(chǎn)品基金業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。基金業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將會(huì)提升基金在業(yè)內(nèi)的排名，大大降低后期基金發(fā)售的成本，及迎來主動(dòng)性合作的渠道。 預(yù)期一年內(nèi)發(fā)售三期基金狀況，如下表： 第一期基金發(fā)售盈利情況預(yù)期：

第一期基金發(fā)售盈利預(yù)算表

基金規(guī)模 預(yù)期盈利率 1億 2億 3億 5億 25% 25% 25% 25% 預(yù)期盈利額 固定投入 資金成本1.5% 150萬 300萬 450萬 750萬 客戶利潤(rùn)計(jì)提80% 萬 4000萬 6000萬 10000萬 銀行計(jì)提盈利20% 100萬 200萬 300萬 500萬 毛利 50萬 300萬 550萬 盈利率 14% 60% 85% 2500萬 約計(jì)200萬 5000萬 7500萬 12500萬 105110% 0萬 （注：凈收益：預(yù)期盈利-固定投入-資金成本投入-客戶利潤(rùn)計(jì)提-銀行計(jì)提）

后期基金發(fā)售盈利情況預(yù)期：

第二、三期基金發(fā)售盈利預(yù)算表

第二期基金開始將不再產(chǎn)生固定投入及資金成本的投入，亦可以開始收取管理費(fèi)，大大增加盈利。

滾動(dòng)發(fā)售第二期及三期基金，其意義在于資金成本消減后，轉(zhuǎn)變?yōu)橛诠潭ㄍ顿Y不變的前提下，實(shí)現(xiàn)快速回收投入的目的。另在保持規(guī)模不變的前提下，專注于研發(fā)，投力于產(chǎn)品基金業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。基金業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將會(huì)提升基金在業(yè)內(nèi)的排名，大大降低后期基金發(fā)售的成本，及迎來主動(dòng)性合作的渠道。

篇3：私募股權(quán)融資計(jì)劃書

私募股權(quán)融資計(jì)劃書

(一)融資計(jì)劃書的制作

企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)融資，一份精心準(zhǔn)備的融資計(jì)劃書是必需的，不僅可以吸引投資者，幫助投資機(jī)構(gòu)了解企業(yè)，而且可以幫助企業(yè)規(guī)劃未來行動(dòng)。融資計(jì)劃書，企業(yè)可以自己制作，也可請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師或者律師幫助。總體上說融資計(jì)劃書要避免出現(xiàn)如下問題:

1、對(duì)商業(yè)模式、產(chǎn)品及服務(wù)的前景過分樂觀，令人產(chǎn)生不信任感。

2、數(shù)據(jù)沒有說服力，與產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。

3、導(dǎo)向是產(chǎn)品或服務(wù)，而不是市場(chǎng)。

4、忽視競(jìng)爭(zhēng)威脅，選擇進(jìn)入的是一個(gè)擁塞的市場(chǎng)，企圖后來居上。

5、缺乏應(yīng)有的數(shù)據(jù)、過分簡(jiǎn)單或者冗長(zhǎng)，關(guān)鍵問題含糊其辭。

6、沒有明確的目標(biāo)，不切實(shí)際的預(yù)測(cè)。

(二)融資計(jì)劃書的內(nèi)容

1、摘要

摘要部分是整個(gè)融資計(jì)劃書精華的濃縮，是投資機(jī)構(gòu)最先閱讀的部分，所以摘要內(nèi)容力求精練有力，重點(diǎn)闡述公司的投資亮點(diǎn)，如凈現(xiàn)金流量、廣泛的客戶基礎(chǔ)、市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)等。一般情況下摘要部分主要應(yīng)包括: 項(xiàng)目名稱、商業(yè)模式、市場(chǎng)定位、核心競(jìng)爭(zhēng)力、贏利模式、團(tuán)隊(duì)背景、市場(chǎng)開拓、競(jìng)爭(zhēng)等情況。

2、主報(bào)告

融資計(jì)劃書主報(bào)告部分，要詳細(xì)真實(shí)的表達(dá)企業(yè)目前的發(fā)展環(huán)境、運(yùn)營(yíng)狀況和發(fā)展前景。其內(nèi)容包括:

(1)公司的基本情況(注冊(cè)資本、主要股東、主營(yíng)業(yè)務(wù));

(2)主要管理者(年齡、學(xué)歷、學(xué)位、主要經(jīng)歷和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī));

(3)商業(yè)模式、產(chǎn)品、服務(wù)描述(新穎性、先進(jìn)性、獨(dú)特性以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì));

(4)研究與開發(fā)(技術(shù)成果以及技術(shù)水平、研發(fā)隊(duì)伍技術(shù)水平、對(duì)外合作情況);

(5)行業(yè)及市場(chǎng)(市場(chǎng)前景、市場(chǎng)規(guī)模以及增長(zhǎng)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、預(yù)測(cè));

(6)營(yíng)銷策略(擬或已采取的策略及其可操作性和有效性，對(duì)銷售人員的激勵(lì)機(jī)制);

(7)產(chǎn)品制造(生產(chǎn)方式、生產(chǎn)設(shè)備、質(zhì)量保證、成本控制); (8)管理(機(jī)構(gòu)設(shè)置、員工持股、勞動(dòng)管理); (9)融資說明(資金需求量、用途、使用計(jì)劃、擬出讓的股份、投資者權(quán)利、退出方式); (10)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)(過去以及未來3年或5年的銷售收入、利潤(rùn)、資產(chǎn)回報(bào)率等); (11)風(fēng)險(xiǎn)控制(項(xiàng)目實(shí)施可能出現(xiàn)的'風(fēng)險(xiǎn)及擬采取的控制措施)。 其中，融資計(jì)劃書應(yīng)當(dāng)對(duì)項(xiàng)目本身具有較大的市場(chǎng)容量和較強(qiáng)的贏利能力，項(xiàng)目有獨(dú)特的商業(yè)模式、產(chǎn)品和服務(wù)，項(xiàng)目有務(wù)實(shí)的發(fā)展戰(zhàn)略以及實(shí)施計(jì)劃，項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)具有成功實(shí)施項(xiàng)目的能力和信心等四個(gè)方面的內(nèi)容進(jìn)行重點(diǎn)說明。

篇4：私募股權(quán)基金的積極作用淺議

私募股權(quán)基金的積極作用淺議

目前，中國(guó)市場(chǎng)95%以上的私募股權(quán)基金（Private Equity）具有外資背景。受全球金融危機(jī)影響，這些私募股權(quán)基金紛紛把目光投向亞洲新興市場(chǎng)，中國(guó)大陸地區(qū)成為私募股權(quán)基金投資的最大熱點(diǎn)，其規(guī)模和數(shù)量都超過了以往任何時(shí)期。但總體來看，私募股權(quán)基金在華投資雖然發(fā)展速度快，但絕對(duì)金額較發(fā)達(dá)國(guó)家仍然相去甚遠(yuǎn)。

一、金融危機(jī)背景下私募股權(quán)基金在華投資的機(jī)遇

全球金融危機(jī)的背景下，私募股權(quán)基金在華投資面臨更多機(jī)會(huì)。德勤（Deloitte）在8月對(duì)中國(guó)30家領(lǐng)先的私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)的調(diào)查結(jié)果顯示，有87%的被調(diào)查者認(rèn)為未來一年內(nèi)中國(guó)的私募股權(quán)基金活動(dòng)會(huì)增加，有63%的人認(rèn)為投資機(jī)會(huì)的質(zhì)量會(huì)提高。

（一）金融危機(jī)背景下，中國(guó)是國(guó)際投資的避風(fēng)港

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）月的預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期為-0.7%.歐元區(qū)年第三季度GDP環(huán)比下滑0.2%,這是歐盟成立以來的首現(xiàn)衰退。日本2008年第三季度GDP下滑0.4%,陷入以來的首次衰退。但是，IMF預(yù)測(cè)，新興市場(chǎng)國(guó)家20的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為5.1%,其中中國(guó)是8.5%,位居第一。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院跨國(guó)公司研究中心的初步調(diào)研顯示，金融危機(jī)爆發(fā)后，許多跨國(guó)公司在世界各國(guó)總體收縮投資，但在中國(guó)市場(chǎng)還將擴(kuò)張。因此中國(guó)將成為國(guó)際投資，同時(shí)也是外資私募股權(quán)基金的良好避風(fēng)港。

（二）本土潛在的LP眾多，而GP嚴(yán)重缺乏

私募股權(quán)基金的發(fā)展離不開提供大規(guī)模資金的機(jī)構(gòu)，即有限合伙人（Limited Partner）和富有經(jīng)驗(yàn)的基金管理人，即一般合伙人（General Partner）。在全球金融危機(jī)的背景下，國(guó)外的許多金融機(jī)構(gòu)失去了財(cái)務(wù)杠桿，資金匱乏。相對(duì)而言，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)受到金融危機(jī)的沖擊較小，可能成為私募股權(quán)基金的有力支持者。據(jù)國(guó)家外管局統(tǒng)計(jì)，截至2008年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量已高達(dá)1.9萬億美元。這使得中國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)不得不認(rèn)真考慮如何有效地配置和運(yùn)用這筆巨額資產(chǎn)，私募股權(quán)基金投資是有效解決這個(gè)問題的辦法之一。而社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)公司目前的資金運(yùn)用效率不高，也急需拓寬投資渠道。可見本土潛在的LP眾多，但與此同時(shí)本土GP嚴(yán)重缺乏，GP需要具有豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的管理人。而這恰恰是外資私募股權(quán)基金的強(qiáng)項(xiàng)，也正是其目前在中國(guó)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）國(guó)內(nèi)對(duì)私募股權(quán)基金的政策逐步放寬

6月1日起正式實(shí)行的新《合伙企業(yè)法》，為私募機(jī)構(gòu)以有限合伙的形式開展投資活動(dòng)提供了法律平臺(tái)。一方面，合伙人可以通過承諾和分期認(rèn)繳基金出資完成風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金募集，避免了資金的浪費(fèi)；另一方面，合伙人可以直接將基金權(quán)益賬戶中的資金退出。這種操作性良好的資金募集和退出的運(yùn)作方式能夠有效提高風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)營(yíng)效率。2008年年初國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化“十一32”規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)，要通過創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化的種子期、起步期的重點(diǎn)項(xiàng)目，而VC正是私募股權(quán)基金的一個(gè)子類。此外，各級(jí)地方政府也都在積極地為改善本地區(qū)金融服務(wù)環(huán)境，振興地區(qū)經(jīng)濟(jì)制定相關(guān)政策，吸引私募股權(quán)基金人才。例如，天津、北京和上海等地區(qū)都在積極地為吸引優(yōu)秀GP和LP投資者制定相應(yīng)的優(yōu)惠政策，三地爭(zhēng)相成立私募股權(quán)基金協(xié)會(huì)，力求通過私募股權(quán)基金融資的新興融資方式為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)注入新的活力。

二、私募股權(quán)基金幫助中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的積極作用

（一）私募股權(quán)基金投資有利于平滑經(jīng)濟(jì)周期、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)

私募股權(quán)基金反周期的投資方式可以起到平滑經(jīng)濟(jì)周期的作用。在金融危機(jī)引致經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，企業(yè)估值較低，正是其投資的良機(jī)。譬如，國(guó)內(nèi)股市跌幅已達(dá)70%以上，導(dǎo)致場(chǎng)外的股權(quán)價(jià)格大跌。低廉的資本價(jià)格對(duì)私募股權(quán)基金產(chǎn)生了吸引力。反之，經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，企業(yè)估值高，私募股權(quán)基金通常借機(jī)上市退出，也間接起到為經(jīng)濟(jì)降溫的作用。主要原因在于私募股權(quán)基金的資金來源是比較長(zhǎng)期的資金，如社保、年金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，能夠承擔(dān)經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也獲得更高的回報(bào)。從長(zhǎng)期回報(bào)率可以說明這點(diǎn)，據(jù)Thomson Financial 統(tǒng)計(jì)，1987-20的私募股權(quán)基金表現(xiàn)指數(shù)的年均回報(bào)率達(dá)到12.8%,高于同期納斯達(dá)克9.4%和標(biāo)普500指數(shù)8.1%的回報(bào)率。此外，國(guó)內(nèi)諸多案例也證實(shí)其反周期的特征，如蒙牛乳業(yè)、金風(fēng)科技、辰州礦業(yè)等著名案例的投資時(shí)點(diǎn)都在或之前，那時(shí)正是上輪經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段，退出時(shí)點(diǎn)在-年的經(jīng)濟(jì)高漲階段。

（二）通過專業(yè)的運(yùn)作管理，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)后會(huì)遇到瓶頸，通過高科技產(chǎn)業(yè)替代傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)是突破瓶頸的有效手段，而這需要有效率的強(qiáng)大資本市場(chǎng)。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看，私募股權(quán)基金在其中起到了重要作用，私募股權(quán)基金以一種新的資本組織方式推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)整合。

首先，以風(fēng)險(xiǎn)投資為代表的投資機(jī)構(gòu)關(guān)注企業(yè)早期成長(zhǎng)階段，它們投資代表了技術(shù)發(fā)展方向的高成長(zhǎng)企業(yè)，通過VC的介入，能加速這些創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，從而在一定程度上有利于加快我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。其次，私募股權(quán)基金可以在并購活動(dòng)中對(duì)企業(yè)定價(jià)、產(chǎn)業(yè)融合以及升級(jí)換代起到重要作用，能夠促進(jìn)我國(guó)的行業(yè)整合與升級(jí)。第三，私募股權(quán)基金通常會(huì)通過資本注入的形式影響被投資企業(yè)的高管層，提出戰(zhàn)略建議，包括企業(yè)流程的診斷、新產(chǎn)品的推出、新技術(shù)的引進(jìn)、海外渠道的建立；幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型，制定長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、服務(wù)流程、管理機(jī)構(gòu)的激勵(lì)措施等。這些能夠幫助那些只在技術(shù)層面擁有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)改善管理，使企業(yè)得到穩(wěn)健有序的發(fā)展。我國(guó)很多中小企業(yè)擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，如果得到私募股權(quán)基金這種將資本與企業(yè)家才能結(jié)合起來的融資方式，將可以產(chǎn)生1+1>2的效果。

（三）為有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供融資渠道，促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定

在銀行融資渠道受阻，股市不穩(wěn)定的情況下，私募股權(quán)基金是企業(yè)最好的融資渠道之一，同時(shí)還能減少失業(yè)，促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定。

當(dāng)前國(guó)際上主流的融資方式是資本市場(chǎng)直接融資、銀行信貸的間接融資和私募股權(quán)融資。但對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，由于私募股權(quán)基金融資剛剛起步，大多數(shù)國(guó)內(nèi)外企業(yè)在境內(nèi)融資的方式還只能局限在資本市場(chǎng)和銀行貸款融資。而目前這兩種融資模式對(duì)中小企業(yè)作用不大。

首先，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不穩(wěn)定，直接融資不暢。受全球金融危機(jī)和我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂的影響，滬深兩市指數(shù)自2007年10月份以來大幅下跌了70%,成交量和成交金額極度萎縮。國(guó)內(nèi)IPO、增發(fā)等融資已經(jīng)停滯數(shù)月。其次，我國(guó)金融體系尚不健全，銀行信貸緊縮等問題導(dǎo)致企業(yè)間接融資渠道受阻。盡管近期政策強(qiáng)調(diào)銀行應(yīng)該擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)融資，但是中小企業(yè)融資難的問題還是難以解決。其根源歸納起來主要集中在以下幾方面：

一是中小企業(yè)大多不甚規(guī)范，經(jīng)營(yíng)管理隨意性很大，這使得銀行對(duì)中小企業(yè)預(yù)期不明、評(píng)價(jià)不高、信用評(píng)級(jí)普遍偏低，再加上中小企業(yè)大多無足夠的可抵押資產(chǎn)，故往往不能滿足銀行的貸款要求。

二是由于我國(guó)長(zhǎng)期以來存貸款利差較大，商業(yè)銀行有較大的利潤(rùn)空間，比起前景不明朗的中小企業(yè)，商業(yè)銀行更愿意向資金需求量大、貸款周期長(zhǎng)的大型國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款。

三是當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)施的貸款責(zé)任追究終身制嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展。各銀行貸款專員需對(duì)其所發(fā)放貸款高度負(fù)責(zé)，任何不符合銀行信貸要求的貸款都將被視為違規(guī)，不僅要按不良資產(chǎn)處置，還將對(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人予以嚴(yán)懲。上述原因使得不少中小企業(yè)因資本金不足面臨困境。

相比之下，在金融危機(jī)的背景下，私募股權(quán)基金融資有傳統(tǒng)的直接和間接融資所不具備的優(yōu)點(diǎn)。首先，它屬于實(shí)業(yè)投資，投資期限一般較長(zhǎng)，可以給被投資企業(yè)提供較為長(zhǎng)期而穩(wěn)定的資本金。其次，私募股權(quán)基金融資通常介入有成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，而不是大型企業(yè)。第三，私募股權(quán)基金一般在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)投資，經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)賣出；這與銀行恰恰相反，銀行是在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)多提供融資，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)收緊銀根。

三、私募股權(quán)基金在華投資的障礙

（一）私募股權(quán)基金投資審批體制繁雜，審批時(shí)間長(zhǎng)，審批機(jī)構(gòu)責(zé)任權(quán)力失衡

投資審批體制的繁雜是目前私募股權(quán)基金在華投資的障礙之一。在對(duì)外商投資的審批上，存在國(guó)家工商總局、外管局、商務(wù)部等多頭審批、多頭管理的問題，但部門間協(xié)調(diào)機(jī)制又沒有有效建立，造成審批時(shí)間比較長(zhǎng)。而且，相關(guān)部門權(quán)力空間大且缺乏有效監(jiān)督。譬如，《關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》重權(quán)力、輕救濟(jì)，只對(duì)外資并購主管機(jī)關(guān)的權(quán)力進(jìn)行設(shè)定，而對(duì)申報(bào)者的權(quán)利及損害救濟(jì)程序缺乏考慮，這既不符合國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中法律規(guī)則的權(quán)利義務(wù)對(duì)稱性，以及可問責(zé)、可救濟(jì)性的要求，也很難在監(jiān)管者與受監(jiān)管者之間形成法律框架下良好的配合信任關(guān)系，同時(shí)容易形成行政權(quán)力的濫用，不利于合理利用外資。

（二）限制和禁止并購的行業(yè)或?qū)ο鬀]有明確的界定標(biāo)準(zhǔn)，私募股權(quán)基金投資的政策風(fēng)險(xiǎn)高

《關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》第十二條規(guī)定，涉及重點(diǎn)行業(yè)，或者可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的外資并購要報(bào)批，但重點(diǎn)行業(yè)包括哪些，以及經(jīng)濟(jì)安全如何界定并沒有講明。

《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》規(guī)定了鼓勵(lì)、限制、禁止外商在我國(guó)投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。但從整體上看，它主要是針對(duì)新建外商投資而制定的，因而在具體內(nèi)容上也就很難對(duì)以并購方式投資的外資產(chǎn)生重大的指導(dǎo)意義；而且它只鼓勵(lì)或限制某個(gè)產(chǎn)品或者產(chǎn)業(yè)，缺少該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展整體規(guī)劃，使私募股權(quán)基金投資缺乏更為明確的方向。這種情況下，私募股權(quán)基金缺乏合理的預(yù)期，很難對(duì)并購的可行性、經(jīng)濟(jì)及政治風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，勢(shì)必影響其在華業(yè)務(wù)的開展。

（三）注冊(cè)登記、證券賬戶開設(shè)方面存在障礙

我國(guó)目前仍沒有形成全國(guó)統(tǒng)一的工商注冊(cè)程序。迄今為止，除天津、北京等少數(shù)地區(qū)外，私募股權(quán)基金實(shí)際上很難以有限合伙制形式進(jìn)行登記。此外，合伙制私募股權(quán)基金在開立法人賬戶等方面仍障礙重重。根據(jù)《證券法》第166條規(guī)定：“投資者申請(qǐng)開立賬戶，必須持有證明中國(guó)公民身份或者中國(guó)法人資格的合法證件。國(guó)家另有規(guī)定的除外。”只有公民和法人才允許開立證券賬戶。這就導(dǎo)致大量以有限合伙制和信托制形式存在的私募股權(quán)投資基金無法進(jìn)行正常的'投資活動(dòng)，無法享有市場(chǎng)退出通道。

（四）私募股權(quán)基金在華投資退出機(jī)制受到較多限制私募股權(quán)基金的業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)言之就是“籌資一投資一退出”.在我國(guó)，私募股權(quán)基金的退出存在諸多不便。首先，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板遲遲未推出，主板IPO的審批流程冗長(zhǎng)。其次，《關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（75號(hào)文）和《關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（10號(hào)令）的實(shí)施，極大地限制了中國(guó)境內(nèi)企業(yè)間接境外上市。

（五）對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資私募股權(quán)基金存在較多限制

盡管國(guó)內(nèi)潛在的LP眾多，但國(guó)內(nèi)由于缺乏相關(guān)政策的明確支持，保險(xiǎn)資金、銀行資金以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資仍存在諸多制約。目前，只有社保基金可以獲得投資私募股權(quán)基金的許可，但需要個(gè)案上報(bào)監(jiān)管部門審批，且審批周期較長(zhǎng)，程序復(fù)雜。而其他金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資也受到較多限制。

（六）稅收偏高影響私募股權(quán)基金在華投資積極性

雖然根據(jù)新《合伙企業(yè)法》，私募股權(quán)基金可以采用有限合伙制，但是有限合伙制在實(shí)際運(yùn)作中還面臨較大障礙。因此，在國(guó)內(nèi)組建的私募股權(quán)基金往往還是采用公司制，而不是有限合伙制。但是公司制的效率無法和有限合伙制相比。而且面臨著多重稅賦，極大影響回報(bào)率。

四、促進(jìn)私募股權(quán)基金在華投資的政策建議

（一）重新審視私募股權(quán)基金在華并購

目前，許多人認(rèn)為私募股權(quán)基金在華并購可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失、威脅產(chǎn)業(yè)安全。實(shí)際上產(chǎn)業(yè)安全是一個(gè)多層次的復(fù)合概念，產(chǎn)業(yè)的生存與可持續(xù)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)安全的直接表象，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力才是產(chǎn)業(yè)安全的核心。同樣，產(chǎn)業(yè)不安全實(shí)際上主要源于內(nèi)部因素，外資進(jìn)入我國(guó)并不是引發(fā)產(chǎn)業(yè)安全問題的根本原因。目前產(chǎn)業(yè)安全問題的一個(gè)重要環(huán)節(jié)是我國(guó)的制度環(huán)境。中聯(lián)重科、三一重工、中海油等多家中國(guó)企業(yè)高管均提出，行政體制改革的滯后對(duì)產(chǎn)業(yè)安全具有多重負(fù)面影響。行政壟斷和割據(jù)致使公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境難以完全形成，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的整合長(zhǎng)期遭遇瓶頸，跨省內(nèi)資并購比外資并購的阻力還大。正是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期缺乏良好的外部環(huán)境，我國(guó)一些重要產(chǎn)業(yè)才遲遲難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，才容易被外資以各種形式控制。

另外，國(guó)內(nèi)很多人也傾向于將外資私募股權(quán)基金看成熱錢或投機(jī)者。事實(shí)上，私募股權(quán)基金的投資周期相對(duì)比較長(zhǎng)，看作熱錢是不適合的。

（二）通過立法加強(qiáng)對(duì)外資私募股權(quán)基金并購審查的統(tǒng)一性和確定性

我國(guó)應(yīng)當(dāng)重視通過立法加強(qiáng)外資私募股權(quán)基金并購審查的統(tǒng)一性，可以考慮如下措施。一是通過統(tǒng)一的立法規(guī)定審查機(jī)構(gòu)的組成，各組成部門的具體職責(zé)，相關(guān)的組織方式以及運(yùn)作程序；二是通過立法強(qiáng)化各部門的行政首長(zhǎng)責(zé)任制；三是通過立法明確要求各部門信息共享以及行政資源共享；四是根據(jù)個(gè)案的靈活合理地確定審批“牽頭部門”;五是強(qiáng)制規(guī)定各相關(guān)部門對(duì)“牽頭部門”的協(xié)助義務(wù)。

另外，應(yīng)當(dāng)明確鼓勵(lì)、限制和禁止私募股權(quán)基金并購的行業(yè)或?qū)ο蟮慕缍?biāo)準(zhǔn)。對(duì)私募股權(quán)基金投資者來說，清晰的立法、良好的法制環(huán)境是開展跨國(guó)投資最重要的前提保證。目前我國(guó)應(yīng)盡快細(xì)化外資審查立法，加強(qiáng)程序性規(guī)定以及透明度。具體而言，可以在《關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》的基礎(chǔ)上，通過相關(guān)部門對(duì)并購案例審查的實(shí)踐總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合國(guó)外經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)家安全審查的條款進(jìn)行細(xì)化。比如，對(duì)鼓勵(lì)類的并購采用核準(zhǔn)制，而不是審批制。對(duì)限制類并購明確哪些部門負(fù)責(zé)實(shí)施國(guó)家安全審查，審查標(biāo)準(zhǔn)透明公開，盡量減少人為因素。

（三）完善鼓勵(lì)私募股權(quán)基金在華投資的相關(guān)法律法規(guī)

首先，應(yīng)盡早出臺(tái)《有限合伙法》的操作細(xì)則，修改與其他法律之間不協(xié)調(diào)的部分。譬如，證券開戶方面，特許有限合伙基金可以開設(shè)證券賬戶，該類賬戶只能在所投資企業(yè)上市后賣出相關(guān)股票，不得從事其他證券業(yè)務(wù)。此外，完善國(guó)內(nèi)退出機(jī)制，諸如創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，三板市場(chǎng)的完善。其次，可參照國(guó)際慣例，依據(jù)我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)，研究制訂針對(duì)有限合伙企業(yè)的財(cái)稅支持政策。可以考慮在部分城市，如北京等在私募股權(quán)基金注冊(cè)的前幾年減免資本利得稅，紅利稅等。另外，應(yīng)簡(jiǎn)化LP參與私募股權(quán)基金的審批手續(xù)，開放政府及金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。應(yīng)探索創(chuàng)新政府、商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)資金的使用模式，引入市場(chǎng)化的資產(chǎn)管理模式和運(yùn)作機(jī)制，讓私募股權(quán)基金、公募證券投資基金及其他資產(chǎn)管理公司公平、公開的競(jìng)爭(zhēng)管理人。

（四）根據(jù)市場(chǎng)化原則建立對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管體系

私募股權(quán)基金市場(chǎng)是一個(gè)充分市場(chǎng)化的市場(chǎng)，在推動(dòng)私募股權(quán)基金市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡可能保持這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)化，而不能把原有那種行政監(jiān)管施加到這個(gè)行業(yè)上來。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)這個(gè)行業(yè)的監(jiān)管和引導(dǎo)要實(shí)施與公募市場(chǎng)不同的規(guī)則和方式，應(yīng)當(dāng)盡可能體現(xiàn)市場(chǎng)化，做到監(jiān)管適度。

篇5：什么是私募股權(quán)投資(PE)基金

問題：什么是私募股權(quán)投資(PE)基金？私募股權(quán)投資PE基金是什么意思？

PrivateEquity（簡(jiǎn)稱“PE”）在中國(guó)通常稱為私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，依國(guó)外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利，有少部分PE基金投資已上市公司的股權(quán)（如后面將要說到的PIPE），另外在投資方式上有的PE投資如Mezzanine投資亦采取債權(quán)型投資方式。不過以上只占很少部分，私募股權(quán)投資仍可按上述定義。

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廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本（developmentcapital）、并購基金（buyout/buyinfund）、夾層資本（MezzanineCapital）、重振資本（turnaround），Pre-IPO資本（如bridgefinance），以及其他如上市后私募投資（privateinvestmentinpublicequity,即PIPE）、不良債權(quán)distresseddebt和不動(dòng)產(chǎn)投資（realestate）等等（以上所述的概念也有重合的部分），

狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó)PE多指后者，以與VC區(qū)別。PE概念劃分見表1所示。

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篇6：基金從業(yè)私募股權(quán)投資基金的一般投資流程

一、項(xiàng)目收集

股權(quán)投資基金的項(xiàng)目主要有三個(gè)來源：

(1)依托創(chuàng)新證券投資銀行業(yè)務(wù)、收購兼并業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)衍生出來的直接投資機(jī)會(huì)，具有貼近一級(jí)投資市場(chǎng)、退出渠道暢通、資金回收周期短以及投資回報(bào)豐厚等特點(diǎn);

(2)與國(guó)內(nèi)外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)結(jié)為策略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)信息共享，聯(lián)合投資;

(3)跟蹤和研究國(guó)內(nèi)外新技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)以及資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，通過資料調(diào)研、項(xiàng)目庫推薦、訪問企業(yè)等方式尋找項(xiàng)目信息。

二、項(xiàng)目初審

項(xiàng)目投資經(jīng)理在接到商業(yè)計(jì)劃書或項(xiàng)目介紹后，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步調(diào)查，提交初步調(diào)查報(bào)告、項(xiàng)目概況表，并對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的投資價(jià)值提出初審意見。

項(xiàng)目初審包括書面初審與現(xiàn)場(chǎng)初審兩個(gè)部分。股權(quán)投資基金對(duì)企業(yè)進(jìn)行書面初審的主要方式是審閱企業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書或融資計(jì)劃書，股權(quán)投資基金在審查企業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書之后，經(jīng)判斷如果符合股權(quán)投資基金的投資項(xiàng)目范圍，將要求到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地走訪，調(diào)研企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與運(yùn)轉(zhuǎn)狀況，即現(xiàn)場(chǎng)初審。

三、項(xiàng)目立項(xiàng)

對(duì)通過初審的項(xiàng)目，通常由項(xiàng)目投資經(jīng)理提交立項(xiàng)申請(qǐng)材料，經(jīng)基金管理人立項(xiàng)委員會(huì)或其他程序批準(zhǔn)立項(xiàng)，經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目方可進(jìn)行下一步工作。

四、簽署投資備忘錄

項(xiàng)目完成立項(xiàng)后，通常會(huì)與項(xiàng)目企業(yè)簽署投資備忘錄。投資備忘錄，也稱投資框架協(xié)議，或投資條款清單，通常由投資方提出，內(nèi)容一般包括投資達(dá)成的條件、投資方建議的主要投資條款、保密條款以及排他性條款。

投資備忘錄中的內(nèi)容，除保密條款和排他性條款之外，主要作為投融資雙方下一步協(xié)商的基礎(chǔ)，對(duì)雙方并無事實(shí)上的約束力。

五、盡職調(diào)查

立項(xiàng)批準(zhǔn)并簽署投資備忘錄之后，項(xiàng)目投資經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)分別到項(xiàng)目企業(yè)獨(dú)立展開盡職調(diào)查，并填寫完成企業(yè)盡職調(diào)查報(bào)告、財(cái)務(wù)意見書、審計(jì)報(bào)告及風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告等材料，盡職調(diào)查認(rèn)為符合投資要求的企業(yè)與項(xiàng)目，項(xiàng)目投資經(jīng)理編寫完整的投資建議書。

六、投資決策

股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)設(shè)立投資決策委員會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目行使投資決策權(quán)。投資決策委員會(huì)的設(shè)立應(yīng)符合關(guān)聯(lián)交易審查制度的要求，確保不存在利益沖突。通常，投資決策委員會(huì)由股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)的主要負(fù)責(zé)人、風(fēng)險(xiǎn)控制負(fù)責(zé)人、投資負(fù)責(zé)人和行業(yè)專家等組成。

七、簽署投資協(xié)議

投資決策委員會(huì)審查同意進(jìn)行投資的企業(yè)或項(xiàng)目，經(jīng)法律顧問審核相關(guān)合同協(xié)議后，由授權(quán)代表與被投資方簽署“增資協(xié)議”或“股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議”等投資協(xié)議、“股東協(xié)議”或“合資協(xié)議”以及相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。

八、投資后管理

投資協(xié)議生效后，項(xiàng)目投資經(jīng)理具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的`跟蹤管理，管理內(nèi)容包括但不限于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、重要合同等方面，以進(jìn)行有效監(jiān)控，更要利用自身的業(yè)務(wù)特長(zhǎng)和社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，為企業(yè)提供增值服務(wù)，包括幫助企業(yè)規(guī)范運(yùn)作、完善公司治理結(jié)構(gòu)、提供再融資服務(wù)、上市輔導(dǎo)及并購整合等，使企業(yè)在盡可能短的時(shí)間內(nèi)快速規(guī)范、成長(zhǎng)、增值。

九、項(xiàng)目退出

項(xiàng)目退出是指當(dāng)所投資的企業(yè)達(dá)到預(yù)定條件時(shí)，股權(quán)投資基金將投資的資本及時(shí)收回的過程。股權(quán)投資基金在項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)，就要為項(xiàng)目設(shè)計(jì)退出方式，然后隨著項(xiàng)目進(jìn)展及時(shí)修訂。具體的退出方式包括上市轉(zhuǎn)讓或掛牌轉(zhuǎn)讓退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出(包括行業(yè)通常所指的回購、并購等)、清算退出。

私募基金和公募基金區(qū)別

(1)募集的對(duì)象不同。公募基金的募集對(duì)象是廣大社會(huì)公眾，即社會(huì)不特定的投資者。而私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

(2)募集的方式不同。公募基金募集資金是通過公開發(fā)售的方式進(jìn)行的，而私募基金則是通過非公開發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。

(3)信息披露要求不同。公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對(duì)信息披露的要求很低，具有較強(qiáng)的保密性。

(4)投資限制不同。公募基金在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴(yán)格的限制，而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。

(5)業(yè)績(jī)報(bào)酬不同。公募基金不提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，只收取管理費(fèi)。而私募基金則收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，一般不收管理費(fèi)。對(duì)公募基金來說，業(yè)績(jī)僅僅是排名時(shí)的榮譽(yù)，而對(duì)私募基金來說，業(yè)績(jī)則是報(bào)酬的基礎(chǔ)。

私募基金和公募基金除了一些基本的`制度差別以外，在投資理念、機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上都有較大的差別。

首先，投資目標(biāo)不一樣。公募基金投資目標(biāo)是超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以及追求同行業(yè)的排名。而私募基金的目標(biāo)是追求絕對(duì)收益和超額收益。但同時(shí)，私募投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較高。

其次，兩者的業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制不一樣。公募基金公司的收益就是每日提取的基金管理費(fèi)，與基金的盈利虧損無關(guān)。而私募的收益主要是收益分享，私募產(chǎn)品單位凈值是正的情況下才可以提取管理費(fèi)，如果其管理的基金是虧損的，那么他們就不會(huì)有任何的收益。一般私募基金按業(yè)績(jī)利潤(rùn)提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬是20%。

此外，公募基金在投資上有嚴(yán)格的流程和嚴(yán)格的政策上的限制措施，包括持股比例、投資比例的限制等。公募基金在投資時(shí)，因?yàn)闋砍兜綇V大投資者的利益，公募的操作受到了嚴(yán)格的監(jiān)管。而私募基金的投資行為除了不能違反《證券法》操縱市場(chǎng)的法規(guī)以外，在投資方式、持股比例、倉位等方面都比較靈活。

私募和公募的最大區(qū)別是激勵(lì)機(jī)制、盈利模式、監(jiān)管、規(guī)模等方面，具體的投資手法，尤其是選股標(biāo)準(zhǔn)在同一風(fēng)格下都沒有什么不同。

對(duì)于公募基金而言，其設(shè)立之初已明確了投資風(fēng)格，比如有的專做小盤股，有的以大盤藍(lán)籌為主，有的遵循成長(zhǎng)型投資策略，有的則挖掘價(jià)值型機(jī)會(huì)，品種很豐富，可以為不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者提供相應(yīng)的產(chǎn)品。

對(duì)于私募基金，大多數(shù)規(guī)模很小，國(guó)內(nèi)很少有上10億元人民幣的私募基金，他們不是以追求規(guī)模掙管理費(fèi)為商業(yè)模式，而是追求絕對(duì)的投資回報(bào)。

由于私募管理資金規(guī)模有限，他們不大會(huì)像公募那樣跟蹤指數(shù)(持有大量權(quán)重藍(lán)籌股)，投資風(fēng)格較為靈活，也就是說在做好風(fēng)險(xiǎn)管理后更多以挖掘個(gè)股(大牛股)為主，而且對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的一些熱點(diǎn)把握也更為敏感。那些以前做的比較成功的公募基金經(jīng)理，挖掘牛股能力都比較強(qiáng)，到私募后更能發(fā)揮其特長(zhǎng)，不必像以前還要被迫大量持有一些表現(xiàn)一般的指數(shù)權(quán)重股，可以放開手腳去選股，甚至是可以做以前被公募基金視為有高風(fēng)險(xiǎn)的品種，比如ST和績(jī)差股，但前提是經(jīng)過研究今后其咸魚翻身的可能性很大，而不只是傳統(tǒng)的“做莊”或“操盤手”的玩法。

做私募的生活會(huì)比較滋潤(rùn)，從個(gè)人和團(tuán)隊(duì)角度來看，回報(bào)會(huì)很誘人。但如果你很有野心，希望規(guī)模不斷做大，最后還是要轉(zhuǎn)變?yōu)楣迹瑨旯潭ǖ墓芾碣M(fèi)，因?yàn)橐?guī)模越大，超越市場(chǎng)表現(xiàn)的難度就越大。

隨著私募行業(yè)監(jiān)管的逐步完善，私募基金銷售的限制越來越多，尤其對(duì)第三方銷售平臺(tái)，在私募產(chǎn)品的公開宣稱過程中，極易觸碰警戒線。但隨著私募同質(zhì)化產(chǎn)品越來越多，如何更廣泛的讓合格投資者知曉，同時(shí)又不觸碰警戒線，則充滿技巧。本文針對(duì)如何有效開展私募基金銷售給出了幾點(diǎn)建議：

公開宣稱易”踩線“，宣傳推廣需謹(jǐn)慎。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的私募基金的宣傳推介標(biāo)準(zhǔn)，私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)在私募基金銷售過程中不得通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視及互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體，也不得借助講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)及布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客、電子郵件等方式，向不特定對(duì)象開展宣傳推介。對(duì)于私募基金銷售第三方平臺(tái)而言，意味著任何在其網(wǎng)站上針對(duì)私募基金產(chǎn)品的公開宣稱形式都有極大可能被認(rèn)定為”踩線“。不過許多私募也選取折中路線，選擇將微信、微博等新興互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷手段打造成小圈子，從而進(jìn)行小范圍宣傳，開展私募基金銷售，打了監(jiān)管的擦邊球。畢竟它們與網(wǎng)站上的廣告面向公眾還是有很大區(qū)別的，監(jiān)管上也難論斷。

私募基金銷售大多曲線完成。雖然私募行業(yè)一直也對(duì)監(jiān)管趨嚴(yán)有了共識(shí)，但私募基金銷售層面也一直未能找出有效的辦法應(yīng)對(duì)。如何在監(jiān)管的范圍內(nèi)讓更多的投資者了解私募產(chǎn)品一直也是各大私募機(jī)構(gòu)努力的方向。部分私募采取曲線救場(chǎng)的方式，即讓意向投資者先進(jìn)行注冊(cè)再登錄網(wǎng)站，以便在監(jiān)管上看起來私募產(chǎn)品宣傳是針對(duì)特定投資者。不過對(duì)第三方私募基金銷售平臺(tái)而言，這樣做到負(fù)面是降低了客戶的體驗(yàn)感，增加了客戶的流失率。以私募排排網(wǎng)為例，用戶在登錄網(wǎng)站前必須注冊(cè)登錄，雖然滿足了監(jiān)管部門的要求，但因?yàn)樵黾恿丝蛻舻呢?fù)擔(dān)，降低了客戶的友好體驗(yàn)，對(duì)網(wǎng)站本身卻帶來了一定的消極影響。

如何在嚴(yán)格的監(jiān)管體系下，有效開展私募基金銷售，對(duì)各大私募提出了極大的考驗(yàn)。本文的謹(jǐn)慎宣傳也好，曲線救場(chǎng)也好，多少都有些無奈之舉。不過凈化私募行業(yè)有利于私募行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，雖然對(duì)私募基金銷售帶來了難度，但那些不符合監(jiān)管政策的私募銷售機(jī)構(gòu)也會(huì)逐步退場(chǎng)。

投資基金是如何產(chǎn)生的

構(gòu)成主體

基金專柜

1.基金發(fā)起人。是指按照共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本原則和股份公司的某些原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，以基金方式將投資者分散的資金集中起來以實(shí)現(xiàn)預(yù)先規(guī)定的投資目的的投資組織機(jī)構(gòu)。中國(guó)規(guī)定證券投資基金發(fā)起人為證券公司、信托投資公司及基金管理公司。

2.基金托管人。是指安全保管基金財(cái)產(chǎn);按照規(guī)定開設(shè)基金財(cái)產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶;對(duì)所托管的不同基金財(cái)產(chǎn)分別設(shè)置賬戶,確保基金財(cái)產(chǎn)的完整與獨(dú)立;保存基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)的記錄、賬冊(cè)、報(bào)表和其他相關(guān)資料;按照基金合同的約定,根據(jù)基金管理人的投資指令,及時(shí)辦理清算、交割事宜;辦理與基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)等事項(xiàng)的機(jī)構(gòu)。

3.基金管理人。是指依法募集基金,辦理或者委托經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額的發(fā)售、申購、贖回和登記事宜;辦理基金備案手續(xù);對(duì)所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記賬，進(jìn)行證券投資;進(jìn)行基金會(huì)計(jì)核算并編制基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告;編制中期和年度基金報(bào)告等事項(xiàng)的機(jī)構(gòu)。

4.基金份額持有人。即基金的投資者。

分類

按照不同的分類方法，投資基金分別可以分為如下類別：

契約和公司

(按法律地位劃分)

投資基金

契約型基金，是根據(jù)一定的信托契約原理組建的代理投資制度。委托者、受托者、和受益者三方訂立契約，由經(jīng)理機(jī)構(gòu)(委托者)經(jīng)營(yíng)信托資產(chǎn);銀行或信托公司(受托者)保管信托資產(chǎn);投資人(受益者)享有投資收益。

公司型基金是按照股份公司方式運(yùn)營(yíng)的。投資者購買公司股票成為公司股東。公司型基金涉及四個(gè)當(dāng)事人：投資公司，是公司型基金的主體;管理公司，為投資公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn);保管公司，為投資公司保管資產(chǎn)，一般由銀行或信托公司擔(dān)任;承銷公司，負(fù)責(zé)推銷和回購公司股票。

公司型基金分為封閉式和開放式兩種。封閉式基金發(fā)行的股票數(shù)量不變，發(fā)行期滿基金規(guī)模就封閉起來，不再增加或減少股份。開放式基金，也稱為共同基金，其股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉：投資人可以隨時(shí)根據(jù)需要向基金購買股票以實(shí)現(xiàn)投資，也可以回售股票以撤出投資。

私募和公募

(按資金募集方式和來源劃分)

公募基金是以公開發(fā)行證券募集資金方式設(shè)立的基金;私募基金是以非公開發(fā)行方式募集資金所設(shè)立的基金。

私募基金面向特定的投資群體，滿足對(duì)投資有特殊期望的客戶需求。私募基金的投資者主要是一些大的投資機(jī)構(gòu)和一些富人。

收益和增長(zhǎng)

按照對(duì)投資受益與風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基金可以分為收益基金、增長(zhǎng)基金，也會(huì)有兩者的混合型。

收益基金追求投資的定期固定收益，因而主要投資于有固定收益的證券，如債券，優(yōu)先股股票等。收益基金不刻意追求在證券價(jià)格波動(dòng)中可能形成的價(jià)差收益因此投資風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)，投資收益也較低。

增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力。透過發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的證券，低價(jià)買入并等待升值后賣出，以獲取投資利潤(rùn)。

比較

與股票債券差異

1.反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。股票反映的是一種所有權(quán)關(guān)系，是一種所有權(quán)憑證，投資者購買股票后就成為公司的股東;債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是一種債權(quán)憑證，投資者購買債券后就成為公司的債權(quán)人;基金反映的則是一種信托關(guān)系，是一種受益憑證，投資者購買基金份額就成為基金的受益人。

2.所籌資金的投向不同。股票和債券是直接投資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域;基金是種間接投資工具，所籌集的資金主要投向有價(jià)證券等金融工具或產(chǎn)品。

3.投資收益與風(fēng)險(xiǎn)大小不同。通常情況下，股票價(jià)格的波動(dòng)性較大，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種;債券可以給投資者帶來較為確定的利息收入，波動(dòng)性也較股票要小，是一種低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的投資品種;基金投資于眾多股票，能有效分散風(fēng)險(xiǎn)，是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)適中、收益相對(duì)穩(wěn)健的投資品種。

與存款差異

截至目前，由于開放式基金主要通過銀行代銷，許多投資者誤認(rèn)為基金是銀行發(fā)行的金融產(chǎn)品，與銀行儲(chǔ)蓄存款沒有太大區(qū)別。實(shí)際上，二者有著本質(zhì)的不同，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.性質(zhì)不同。基金是一種受益憑證，基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于基金管理人;基金管理人只是受托管理投資者資金，并不承擔(dān)投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。銀行儲(chǔ)蓄存款表現(xiàn)為銀行的負(fù)債，是一種信用憑證;銀行對(duì)存款者負(fù)有法定的保本付息責(zé)任。

2.收益與風(fēng)險(xiǎn)特性不同。基金收益具有一定的波動(dòng)性，投資風(fēng)險(xiǎn)較大;銀行存款利率相對(duì)固定，投資者損失本金的可能性很小，投資相對(duì)比較安全。

3.信息披露程度不同。基金管理人必須定期向投資者公布基金的投資運(yùn)作情況;銀行吸收存款之后，不需要向存款人披露資金的運(yùn)用情況。

發(fā)展趨勢(shì)

(一)基金業(yè)將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。證券投資基金為廣大中小投資者拓展了投資渠道，對(duì)于資金有限，投資經(jīng)驗(yàn)不足的廣大中小投資者來說，難以做到組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資基金作為一種金融工具可以把投資者的資金匯集起來進(jìn)行組合投資，由專業(yè)管理和運(yùn)作，其投資者收益可觀、資產(chǎn)增長(zhǎng)較穩(wěn)定以及良好的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，從而大大地拓展了廣大中小投資者的投資渠道。 從而滿足廣大中小投資者資產(chǎn)保值增值的需求。同時(shí)，我國(guó)的潛在的個(gè)人投資需求巨大，特別是隨著社會(huì)保障體制改革的推進(jìn)落實(shí),社會(huì)公眾對(duì)投資理財(cái)尤其是長(zhǎng)期投資的需求變得愈發(fā)迫切和強(qiáng)烈。證券投資基金通過提供多樣化的產(chǎn)品,發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢(shì),能夠在較廣范圍內(nèi)和較大程度上滿足社會(huì)公眾的長(zhǎng)期投資理財(cái)需求,為基金投資者獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。可以預(yù)見,社會(huì)公眾的投資理財(cái)需求將為我國(guó)的證券投資基金提供持續(xù)的資金來源,能夠保證基金的大發(fā)展。

(二)股票型基金的占比將有所下降，股票在所有基金產(chǎn)品中的配比也有所下降。一方面市場(chǎng)中的投資工具慢慢豐富，不僅有短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)債、外國(guó)債券、資產(chǎn)支持證券、公司債、可轉(zhuǎn)債及可分離債等各種債權(quán)工具，也增加了各種衍生金融工具，擴(kuò)大的基金的投資范圍;另一方面，為滿足不同投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益率的組合，各種創(chuàng)新基金產(chǎn)品紛紛問世，如近期發(fā)展很快的結(jié)構(gòu)分級(jí)基金，投資于海外的QDII基金和滿足人們穩(wěn)健投資需求的混合基金和債券基金，這些基金的快速發(fā)展相對(duì)減少了股票型基金占全部基金的比重。

(三)隨著公募、私募基金對(duì)人才競(jìng)爭(zhēng)的白熱化進(jìn)程進(jìn)一步加劇，公募基金業(yè)的股權(quán)激勵(lì)問題將有望得到根本解決。建立良好的互相制約的公司治理制度，保證基金公司長(zhǎng)期、可持續(xù)發(fā)展。海外市場(chǎng)的實(shí)證分析也顯示，公募基金和對(duì)沖基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的差距很有限，我國(guó)現(xiàn)存的狀況也主要是由于激勵(lì)機(jī)制不完善，公募優(yōu)秀人才流失所導(dǎo)致。從資產(chǎn)管理的規(guī)模來看，海外成熟市場(chǎng)上也始終是公募基金占據(jù)主體地位，而私募基金更多的是一種補(bǔ)充和完善。這樣一個(gè)格局實(shí)際上是資產(chǎn)管理行業(yè)生態(tài)自我平衡的一個(gè)必然結(jié)果，因?yàn)橘Y產(chǎn)管理行業(yè)整體的回報(bào)總是有回歸均衡的趨勢(shì)，追求超額利潤(rùn)的行為本身實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致超額利潤(rùn)的減少乃至消失。我們認(rèn)為，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，基金業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制和人才激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步完善，中國(guó)公募基金業(yè)將和私募基金保持均衡穩(wěn)定、互相促進(jìn)的積極健康常態(tài)。

經(jīng)過十二年的快速成長(zhǎng)，中國(guó)基金業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)躍上2萬億元的臺(tái)階。今天的公募基金，已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)中的一支重要力量，同時(shí)也已成為推動(dòng)中國(guó)國(guó)民財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)最重要的力量之一。在過去的十二年中，中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展首先是全行業(yè)長(zhǎng)期堅(jiān)持由財(cái)產(chǎn)信托、契約關(guān)系、組合投資和公開信息披露等要素構(gòu)成的共同基金制度規(guī)范運(yùn)營(yíng)的結(jié)果，也是依靠強(qiáng)化基金業(yè)專業(yè)的資產(chǎn)管理能力、依靠整個(gè)行業(yè)在公司治理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面持續(xù)創(chuàng)新的結(jié)果。今天的中國(guó)基金業(yè)在獲得了巨大發(fā)展的同時(shí)，也面臨著前所未有的激烈競(jìng)爭(zhēng)和巨大挑戰(zhàn)。然而，中國(guó)基金業(yè)未來的發(fā)展空間正在今天的競(jìng)爭(zhēng)格局之中孕育，中國(guó)基金業(yè)新的成長(zhǎng)動(dòng)力也正在今天的競(jìng)爭(zhēng)格局之中生長(zhǎng)。繼續(xù)堅(jiān)持“規(guī)范、專業(yè)、創(chuàng)新”將仍然是中國(guó)基金業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中打開未來成長(zhǎng)空間的必由之路。

篇7：律師在私募股權(quán)基金中的主要工作

律師在私募股權(quán)基金中的主要工作

唐青林

這兩年私募股權(quán)基金（PE）在我國(guó)非常火爆，吸引眾多人才加入私募股權(quán)基金公司的行列。在國(guó)外，私募股權(quán)基金先后吸引了前美國(guó)總統(tǒng)喬治？布什、克林頓政府的白宮辦公廳主任麥克拉提、前美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）主席雅瑟？里維特、前國(guó)務(wù)卿貝克、前國(guó)防部長(zhǎng)卡魯奇等“總統(tǒng)班底”為重要團(tuán)隊(duì)成員，此外該基金還在海外先后聘請(qǐng)了英國(guó)前首相約翰？梅杰、菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯、泰國(guó)前總理潘雅拉春作為顧問。國(guó)內(nèi)的情形也差不多，私募基金吸引社會(huì)名流加盟。全球最大的私人股本基金KKR（KohlbergKravisRoberts）底聘請(qǐng)前聯(lián)想總裁柳傳志、前中國(guó)網(wǎng)通CEO田溯寧為公司資深顧問。

私募股權(quán)基金具有充滿挑戰(zhàn)性的業(yè)務(wù)、全球范圍的事業(yè)空間、大手筆的運(yùn)作手法和非常高的薪資待遇，往往會(huì)對(duì)政界與商界的成功人士產(chǎn)生巨大吸引力。但是私募股權(quán)基金取得成功取決于：（1）拿到好的投資項(xiàng)目（社會(huì)名流將好的投資項(xiàng)目攬入基金之囊中具有很大的作用）；（2）具有一個(gè)一流的專業(yè)技術(shù)支撐團(tuán)隊(duì)，一個(gè)由精通私募股權(quán)基金運(yùn)作的律師、財(cái)務(wù)、技術(shù)專業(yè)人士組成的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)。

律師則作為專業(yè)的法律人士，參加到私募股權(quán)基金的工作，其作用主要在于：（1）防范投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益；（2）為私募股權(quán)基金的設(shè)立、運(yùn)行提供標(biāo)準(zhǔn)化文本，促成各項(xiàng)交易順利、規(guī)范地完成。

筆者近兩年開始關(guān)注私募股權(quán)基金在中國(guó)的表現(xiàn)，并作為國(guó)內(nèi)某大型私募股權(quán)基金公司風(fēng)險(xiǎn)控制部負(fù)責(zé)律師，參與了全程的工作。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為律師在私募股權(quán)基金中的主要工作如下（涉及的方方面面工作較多，本文僅僅選擇部分工作內(nèi)容略作總結(jié)）：

一、設(shè)立私募股權(quán)基金階段的法律工作

（一）參與私募基金設(shè)立模式設(shè)計(jì)（公司、合伙企業(yè)等不同形式）；

（二）起草設(shè)立私募基金的'文本（公司章程、合伙協(xié)議等）；

（三）進(jìn)行私募基金的設(shè)立登記；

（四）私募基金擴(kuò)大規(guī)模（增資擴(kuò)股、認(rèn)股協(xié)議、入伙協(xié)議等）；

二、私募股權(quán)基金投資運(yùn)作過程中的法律工作

（五）參與對(duì)投資之前的可行性分析()（分析擬投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家法律政策），出具法律意見書；

（六）合作雙方簽署《保密協(xié)議》；

（七）對(duì)決策擬投資的項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，出具《盡職調(diào)查報(bào)告》；

（八）根據(jù)擬投資項(xiàng)目情況，參與設(shè)計(jì)投資模式、推出模式，洽商與被投資方的《合作框架協(xié)議》；

（九）根據(jù)不同的合作模式，分別起草并簽署《增資擴(kuò)股協(xié)議》或者《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》；

（十）重點(diǎn)起草私募股權(quán)基金最終退出目標(biāo)企業(yè)的協(xié)議或者條款；

（十一）起草辦理股東變更的工商變更登記文件，正式變更或者增加目標(biāo)公司股東；

（十二）根據(jù)投資方的要求，參與目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)（董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)），實(shí)現(xiàn)投資者的管理權(quán)（國(guó)外一般強(qiáng)調(diào)私募股權(quán)基金有管理權(quán)，國(guó)內(nèi)則有時(shí)候不強(qiáng)調(diào)管理權(quán)，只是在約定的時(shí)間和價(jià)格退出）；

（十三）私募股權(quán)基金退出時(shí)，作為專業(yè)人士參與并起草相應(yīng)文本，并協(xié)助完成相應(yīng)法律程序。（1）減資程序和文件；（2）IPO上市程序和文件；（3）股權(quán)回購程序和文本。

篇8：私募股權(quán)并購基金的后期運(yùn)作論文

私募股權(quán)基金是私人投資的一種形式，這種投資形式在運(yùn)行方面包括以下幾個(gè)階段：融資階段、投資階段、增值管理階段、退出和收益管理階段。本文主要針對(duì)資本增值管理階段和退出、收益管理階段兩點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)分析。

一、私募股權(quán)并購基金后期運(yùn)作中的資本增值管理

隨著全球化一體化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)也發(fā)生了巨大的變化。私募股權(quán)基金也隨著金融市場(chǎng)的變化而發(fā)生一定的影響，私募股權(quán)基金實(shí)施的目的主要可以通過并購后的公司管理和價(jià)值創(chuàng)造來進(jìn)一步增加股東的實(shí)際價(jià)值。也就是以實(shí)現(xiàn)更多人的經(jīng)濟(jì)利益為目的的一種手段和方法。

(一)建立債券約束

想要進(jìn)一步改善公司的管理情況需要利用貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)中的有效資源和工具進(jìn)行并購和融資，完善企業(yè)新的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。在這部分的工作中我們要注意建立債務(wù)約束，債務(wù)的約束可以有效地保證代理成本的增加，改變現(xiàn)金流現(xiàn)如今被動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制，這種行為被相關(guān)的專家總結(jié)為通過債務(wù)約束減少了公司整體運(yùn)行的“現(xiàn)金流量”，同時(shí)削減了經(jīng)理低效投資所帶了的風(fēng)險(xiǎn)，為廣大股東創(chuàng)造了更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

資本組織結(jié)構(gòu)的布局對(duì)公司管理結(jié)構(gòu)體制的安排也有很大的作用和影響，同時(shí)公司整體的管理結(jié)構(gòu)體制也在一定的程度上制約著資本組織結(jié)構(gòu)的布局，二者內(nèi)容相互制約，相互影響。債務(wù)的約束主要有以下四點(diǎn)作用：第一點(diǎn)作用是能夠有效控制現(xiàn)金流的減少，約束企業(yè)高級(jí)管理人員保留一定的資金流量，避免將公司的資金投入到可能虧損或者是回報(bào)低的發(fā)展項(xiàng)目上。第二點(diǎn)作用是能夠建立一種強(qiáng)有力適應(yīng)市場(chǎng)變化的代理體制。第三點(diǎn)作用是通過債務(wù)約束可以起到一定的預(yù)警作用。無論什么樣的投資都會(huì)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以債務(wù)約束可以進(jìn)行一定的警報(bào)提醒，如果已經(jīng)超出了公司所能夠承受的債務(wù)范圍，就會(huì)及時(shí)發(fā)出警報(bào)避免公司損失過重。第四點(diǎn)作用是通過債務(wù)的約束能夠迫使公司高層管理人員采取之前沒有同意采取的政策和內(nèi)容，而這種政策往往也會(huì)給公司創(chuàng)造一定的價(jià)值，只是當(dāng)時(shí)公司的高層管理人員沒有批準(zhǔn)或者同意。

(二)企業(yè)董事會(huì)作用

私募股權(quán)并購公司投資人掌握著董事會(huì)行為動(dòng)向的目的主要是希望公司所長(zhǎng)期創(chuàng)造的價(jià)值的發(fā)展項(xiàng)目不受任何條件的制約，自由地發(fā)展。要求投資人保留對(duì)董事會(huì)的.大部分控制權(quán)，企業(yè)管理層的職責(zé)范圍主要是戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃、運(yùn)行制定等內(nèi)容，而企業(yè)財(cái)政支出的掌控權(quán)卻掌握在私募股權(quán)投資人的手中。所以對(duì)比上市公司的董事會(huì)，私募股權(quán)公司的董事會(huì)往往有更多的實(shí)際作用和重要權(quán)利。

(三)管理層激勵(lì)

所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開管理的企業(yè)中，經(jīng)理并不是所有權(quán)利的掌控者，所以就會(huì)出現(xiàn)一些代理問題，這就意味著必然會(huì)產(chǎn)生一定代理成本。私募股權(quán)企業(yè)一般會(huì)采用管理層激勵(lì)政策來降低代理成本，而這種管理層激勵(lì)政策主要有兩種，一種是管理層持股進(jìn)行激勵(lì)，還有一種是通過建立股票期權(quán)來實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)。

(四)整合公司的資產(chǎn)

私募股權(quán)并購后會(huì)完成的任務(wù)是裁掉和出售低效率的組織和部門，并購后的三年要優(yōu)先償還債務(wù)，這就給管理層人員帶來了巨大的工作壓力，經(jīng)理就會(huì)被迫出售一些高價(jià)值的資產(chǎn)內(nèi)容。正常的資源一般會(huì)按照從低價(jià)值區(qū)域向高價(jià)值區(qū)域過渡的規(guī)則去進(jìn)行，整合公司的資產(chǎn)內(nèi)容往往可以滿足債權(quán)人的利益，尤其是為股東創(chuàng)造了一定的價(jià)值。控制管理費(fèi)用的支出同時(shí)也是在進(jìn)一步降低代理的相關(guān)費(fèi)用，企業(yè)需要嚴(yán)格執(zhí)行債務(wù)約束，不允許出現(xiàn)任何問題，而且在并購的過程中避免管理中存在一定的暗箱操作。要適當(dāng)?shù)夭眉粢欢〝?shù)量的人員來簡(jiǎn)化公司的人員組成，科學(xué)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減低所需成本，用最小的經(jīng)濟(jì)投入創(chuàng)造出最大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

二、私募股權(quán)并購基金的后期運(yùn)作的退出和收益管理

(一)退出階段

退出階段一般會(huì)有以下幾種形式的內(nèi)容：首次公開發(fā)行、管理層收購、二次收購、股份回收和清算等形式。而一般私募股權(quán)公司會(huì)選擇以一種首次公開發(fā)行的形式進(jìn)行退出。首次公開發(fā)行指的是一種將私人持股性質(zhì)公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣姵止尚再|(zhì)公司的形式，一般經(jīng)過這種形式的轉(zhuǎn)化會(huì)使原來的私募股權(quán)公司獲得豐厚的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而進(jìn)行這種形式的優(yōu)點(diǎn)是在一定的時(shí)期內(nèi)不用一次性的將所有股份進(jìn)行拋出處理，從而獲得更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。管理層收購是指公司管理層利用自行籌資或者融資手段向公司所有者購買股權(quán)和一定資產(chǎn)，改變公司所有者的組織結(jié)構(gòu)和一定的控制權(quán)。二次收購一般會(huì)使出售公司的私募股權(quán)基金與合伙人分裂，二次收購并不是一種可取的方式，但是在‘定的特殊情況下二次收購也會(huì)產(chǎn)生巨大的作用和影響。股權(quán)回收是一種程序相對(duì)容易和簡(jiǎn)單的形式。清算是私募股權(quán)合伙人最不希望出現(xiàn)的情況，這是因?yàn)槠髽I(yè)后期的整合力度不善或者是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題導(dǎo)致債務(wù)崩潰的一種現(xiàn)象，在我國(guó)首次公開發(fā)行是私募股權(quán)退出的主要形式。

(二)收益情況

在我國(guó)，私募股權(quán)基金的年化收益一般很高，其中有一項(xiàng)重要的原因就是中國(guó)的私募股權(quán)企業(yè)還處在成長(zhǎng)時(shí)期，并購的基金所占比例不是很大，而成長(zhǎng)基金往往比并購基金高出很多，所以現(xiàn)如今的發(fā)展形勢(shì)是會(huì)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化進(jìn)一步加大并購基金的分量，而這種獲得高利潤(rùn)的現(xiàn)象也不會(huì)一直持續(xù)下去。

我國(guó)的私募股權(quán)基金已經(jīng)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步而不斷發(fā)展，出現(xiàn)的形式多種多樣，但是對(duì)于公司的未來管理和投資的退出和收益卻有著巨大的作用和影響，我們要進(jìn)一步掌握私募股權(quán)并購基金的后期運(yùn)作的流程，逐步完善相關(guān)的內(nèi)容和政策。

參考文獻(xiàn)：

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篇9：私募股權(quán)基金在中國(guó)退出機(jī)制的研究

私募股權(quán)基金在中國(guó)退出機(jī)制的研究

【摘 要】建立順暢的退出機(jī)制是私募股權(quán)基金取得成功的基礎(chǔ)，本文結(jié)合我國(guó)目前私募股權(quán)基金退出機(jī)制的現(xiàn)實(shí)情況以及存在的問題，對(duì)我國(guó)如何完善改進(jìn)私募股權(quán)基金退出機(jī)制進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。

篇10：私募股權(quán)基金在中國(guó)退出機(jī)制的研究

加入WTO是海外私募股權(quán)基金進(jìn)入我國(guó)的開端和契機(jī)。私募股權(quán)基金指以私募方式籌集資金、針對(duì)――非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的基金，往往是長(zhǎng)期投資，流動(dòng)性比較差。投資者按照其出資份額分享收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最后出售持股獲利。投資者的目的就是在合適的時(shí)機(jī)退出企業(yè)獲得高額收益，因此退出是他們最關(guān)心的環(huán)節(jié)。近年來中國(guó)本土的私募股權(quán)基金開始飛速發(fā)展，但市場(chǎng)份額和影響力難以與外資私募股權(quán)基金相抗衡。其中一個(gè)重要的原因就是我國(guó)私募股權(quán)退出機(jī)制不完善，本文主要分析中國(guó)私募股權(quán)基金投資者可選擇的退出機(jī)制以及這些機(jī)制存在的問題，并給出建議。

一、中國(guó)私募股權(quán)基金退出現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資家在確定需要退出風(fēng)險(xiǎn)資本后，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況選擇退出方式以獲取最大的收益。國(guó)際上私募股權(quán)的退出方式主要是公開發(fā)行、并購回購、交易退出、清算退出。近幾年，中國(guó)私募股權(quán)基金IPO實(shí)現(xiàn)的退出明顯增多，其他幾種方式很少使用。根據(jù)清科-中國(guó)私募股權(quán)投資數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2007年私募股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生236筆退出交易，其中以IPO方式退出的案例筆數(shù)為179筆。

對(duì)退出方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的結(jié)果如下：

由數(shù)據(jù)可以看到，我國(guó)私募股權(quán)基金主要選擇上市退出，這主要由于上市退出回報(bào)率最高，其他方式障礙又大。并且中國(guó)缺乏多層次的資本市場(chǎng)，很多企業(yè)在國(guó)內(nèi)不能上市就選擇繞去境外上市。股改后IPO的重新開閘，為私募股權(quán)投資基金的退出敞開了大門。07年中國(guó)股票是大牛市，A股市場(chǎng)上市的吸引力顯著加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開始成為我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的主要退出渠道，但是隨著08年股市暴跌，中國(guó)資本市場(chǎng)不再像07年那樣受青睞。而且由于IPO的高昂費(fèi)用，使海外上市退出也遭遇巨大成本，因此給私募股權(quán)基金的發(fā)展帶來很大的障礙。

二、對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金退出現(xiàn)狀的分析

中國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展現(xiàn)狀與具體的政策和資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)密切相關(guān)，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)，我國(guó)私募股權(quán)基金幾種退出方式都存在著障礙，以下就是具體分析：

1.公開上市有一定局限性

我國(guó)私募股權(quán)基金退出基本上選擇的都是IPO的方式，但是也存在一定障礙。我國(guó)資本市場(chǎng)配套法律法規(guī)不健全，主板市場(chǎng)對(duì)上市公司要求很高，使得高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO上市的機(jī)會(huì)很小且成本過高。同時(shí)我國(guó)的中小企業(yè)板還不是真正意義上的二板市場(chǎng)，并不能完成我國(guó)證券市場(chǎng)多層次化建設(shè)以及解決中小企業(yè)融資難的使命。以上情況導(dǎo)致大批企業(yè)繞道海外市場(chǎng)上市，但是這種退出渠道的費(fèi)用持續(xù)增加并十分昂貴，作為承銷商的投資銀行一般索取投資總額5%-10%的傭金，這為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資海外上市又設(shè)置了不小的障礙。因此IPO退出收益高但成本也高，從一定程度上限制了我國(guó)私募股權(quán)基金退出。

2.企業(yè)兼并與收購體系有待完善

并購建立在股權(quán)流動(dòng)的基礎(chǔ)上，需要有股票股權(quán)交易市場(chǎng)。而我國(guó)在2005年股權(quán)分置改革以前允許上市流通的是社會(huì)公眾股而非法人股，多數(shù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功退出，是通過非上市的股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)的。這樣的退出方式會(huì)導(dǎo)致整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的畸形發(fā)展，不利于私募股權(quán)基金退出的正常發(fā)展。

3.回購受到法律法規(guī)的制約

對(duì)于回購方式來說，新《公司法》第143條規(guī)定：“公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（1）減少公司注冊(cè)資本；（2）與持有本公司股份的其他公司合并；（3）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（4）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。”很顯然，按照這項(xiàng)規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資人無法要求被投資企業(yè)回購其持有的股份，除非減少其資本。這個(gè)法條很明顯限制了私募股權(quán)基金的退出，對(duì)私募股權(quán)基金的.長(zhǎng)期發(fā)展不利。

4.交易狀況混亂

目前我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓非上市公司的股權(quán)尚缺乏法律依據(jù)，轉(zhuǎn)讓交易上存在著重大障礙。并且我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)極度萎縮，交易混亂，缺乏監(jiān)管。這又使得交易退出方式在我國(guó)不現(xiàn)實(shí)，限制了私募股權(quán)基金退出。

5.清算或破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)

清算或破產(chǎn)這一退出方式損失較大，經(jīng)常是被迫的。我國(guó)《企業(yè)破產(chǎn)法（試行）》主要適用于全民所有制企業(yè)，而對(duì)于其他類型企業(yè)不適應(yīng)。但是按《民事訴訟法》有關(guān)規(guī)定來實(shí)施破產(chǎn)，缺乏具體的配套法規(guī)，操作起來復(fù)雜，且時(shí)間較長(zhǎng)成本較高。因此總體上來說，我國(guó)并沒有完善的法律保障私募股權(quán)基金投資者破產(chǎn)清算退出的權(quán)益。

三、消除退出障礙的分析及建議

退出機(jī)制的不完善對(duì)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展起到一定制約作用，從我國(guó)實(shí)際情況看，主要的缺陷就是法律不完善、沒有多層次的資本市場(chǎng)。

私募在我國(guó)還沒有得到法律的明確認(rèn)可，這對(duì)私募股權(quán)在我國(guó)的發(fā)展很不利，我國(guó)政府應(yīng)盡快明確私募的法律地位。并且新修訂的《公司法》、《證券法》，阻礙了私募股權(quán)基金投資者以股份轉(zhuǎn)讓形式退出；新修訂的《破產(chǎn)法》也存在不利于私募股權(quán)基金破產(chǎn)清算時(shí)退出的漏洞；在并購、回購和破產(chǎn)清算的法律法規(guī)制定上，應(yīng)該盡量鼓勵(lì)私募股權(quán)基金的發(fā)展，同時(shí)使政策帶有鼓勵(lì)本土私募股權(quán)基金發(fā)展的傾向。這樣才能讓私募股權(quán)基金的發(fā)展有法可依，并在實(shí)踐中不斷取得進(jìn)步。

我國(guó)的證券市場(chǎng)只有滬、深兩個(gè)主板市場(chǎng)，沒有真正意義上的創(chuàng)業(yè)板。雖然京、津、滬產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)辦理一些企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，但無論從市場(chǎng)規(guī)模還是交易體制來看，都算不上是真正的全國(guó)性三板市場(chǎng)。單一的資本市場(chǎng)層次嚴(yán)重阻礙了私募股權(quán)基金的發(fā)展，使得我國(guó)資本市場(chǎng)和本土私募股權(quán)基金處于被動(dòng)的地位。構(gòu)建主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)構(gòu)成的多層次資本市場(chǎng)體系，能夠?yàn)椴煌愋汀⒉煌l(fā)展階段的企業(yè)構(gòu)筑融資平臺(tái)，為私募股權(quán)基金建立順暢的退出通路，顯著提升私募股權(quán)基金發(fā)展的積極性。

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